但真正值得关注的，，，
，，，不是这几个“超预期”数字，，，
，，，而是DAU/MAU比率。
。。？？？焓忠患径菵AU/MAU为53.5%，，，
，，，比市场预期低3.7个百分点，，，
，，，是整张报内外miss幅度最大的单项指标。
。。。 这意味着，，，
，，，快手的用户规；；；；；；；乖谡牵，，
，，，但用户翻开频率和活跃深度没有同步改善。
。。。对一个靠广告、电商和直播变现的内容平台来说，，，
，，，这比单季利润下降问题大。
。。。 快手早期依赖老铁经济、公会生态和打赏分成建设了商业闭环，，，
，，，这套模子撑起了平台早期增添，，，
，，，也组成了用户心智中的差别点。
。。。但现在，，，
，，，这块基本盘正在萎缩。
。。。 更大的配景是，，，
，，，直播打赏自己已经不再是内容平台的增添中心。
。。。抖音很早就把商业重心转向电商和广告，，，
，，，直播在字节系统中的收入占比被一连稀释。
。。？？？焓旨崾刂辈バ鹗碌氖奔涓ぃ，，
，，，现在遭受的压力也更显着。
。。。 快手一季度月活抵达7.72亿，，，
，，，单季净增3100万，，，
，，，创历史新高。
。。。治理层给出的诠释主要指向春节：一季度围绕春节做了麋集内容和活动策划，，，
，，，短期拉动了用户规模。
。。。 这个诠释合理，，，
，，，但也带来另一个问题：节庆拉动的用户，，，
，，，往往留存更弱。
。。。新增月活能不可沉淀为稳固日活，，，
，，，才决议这轮增添的质量。
。。。 一季度快手日活为4.13亿，，，
，，，环比仅增添约500万，，，
，，，增幅1.2%，，，
，，，显着低于月活增幅。
。。。DAU/MAU从4Q25的55.0%降至53.5%，，，
，，，说明有相当一部分月活用户只是无意翻开，，，
，，，并没有形成高频使用习惯。
。。。 B站是一个可比照样本。
。。。1Q26，，，
，，，B站DAU为1.152亿，，，
，，，同比增添8%；；；；；；；MAU为3.76亿，，，
，，，同比增添2.2%；；；；；；；用户日均使用时长抵达119分钟，，，
，，，同比增添11分钟。
。。。B站的DAU/MAU约30.6%，，，
，，，看起来低于快手，，，
，，，但B站是中视频社区，，，
，，，用户不需要天天翻开。
。。。更主要的是，，，
，，，B站的日活、时长和广告收入都在增添。
。。。 这也体现在商业化效果上。
。。？？？焓忠患径裙愀媸杖胪仍鎏9.3%，，，
，，，B站广告收入同比增添30%，，，
，，，并一连13个季度坚持高增添。
。。。用户活跃深度的差别，，，
，，，最后会落到广告收入上。
。。。 小红书的比照更直接。
。。。小红书月活约3.5亿，，，
，，，不到快手一半，，，
，，，但2025年广告收入约320亿元，，，
，，，单个月活用户对应广告价值约91元，，，
，，，靠近快手两倍。
。。。缘故原由很简朴：小红书用户带着搜索和购置意图来，，，
，，，自动场景的注重力更贵。
。。。 从今年一季度最先，，，
，，，快手不再单独披露GMV。
。。。公司诠释称这是与行业坚持一致，，，
，，，由于阿里、拼多多都已不再披露相关数字。
。。。这个理由建设，，，
，，，但几家公司阻止披露GMV的时间点，，，
，，，大多泛起在增速进入低位之后。
。。。 放在行业里，，，
，，，这个速率并不轻松。
。。。抖音电商2025年GMV突破4万亿元，，，
，，，增速仍在20%以上；；；；；；；快手体量约莫是抖音三分之一，，，
，，，但增速已经显着落伍。
。。。 内容电商的基础是流量漏斗。
。。。用户时长越长，，，
，，，翻开越频仍，，，
，，，转化基础越厚。
。。？？？焓諨AU不涨、翻开率下滑，，，
，，，电商增速放缓并不料外。
。。。广告增速下降，，，
，，，也和这件事有关。
。。。电商商家的ROI预期收紧，，，
，，，内循环广告投放就会随着缩短。
。。。 第一是AI算力投入。
。。？？？焓2026年整年资源开支预算260亿元，，，
，，，较2025年增添约110亿元，，，
，，，焦点投向可灵大模子相关算力。
。。。按5年折旧期测算，，，
，，，这会对整年毛利率形成约1到2个百分点压力，，，
，，，并且随着牢靠资产累积，，，
，，，本钱端压力还会一连释放。
。。。 第二是IAA短剧，，，
，，，即靠广告变现的免费短剧。
。。。平台需要与内容方分成。
。。。这部分营业增添较快，，，
，，，但毛利率低于品牌广告和效果广告。
。。。内容结构转变，，，
，，，正在压低整体毛利率。
。。。 B站今年AI相关资源开支预计增添约10亿元，，，
，，，对利润表影响约5亿元。
。。。但AI已经最先反应在DAU、时长和广告增添上，，，
，，，说明AI投入正在改善主站分发和变现效率。
。。。 快手的260亿元更多投向可灵。
。。？？？闪樽约涸鎏砗芸欤，，
，，，但它和主站广告、电商之间的协同还不清晰。
。。；；；；；；；痪浠八担，，
，，，快手在做的是一条自力AI产品线，，，
，，，而不是纯粹用AI刷新主站效率。
。。。 一季度快手销售用度同比增添4%，，，
，，，但拆开看，，，
，，，推广投放在增添，，，
，，，销售端雇员本钱下降8%。
。。。治理用度同比下降7.5%，，，
，，，研发用度增添10%，，，
，，，增量主要来自带宽和效劳器用度，，，
，，，而不是职员扩张。
。。。 从短期看，，，
，，，这支持了利润超预期。
。。。但用度端的降本空间有限。
。。。对内容平台来说，，，
，，，一旦收入增速一连放缓，，，
，，，单靠压缩用度很难恒久托住利润。
。。。 百度一季度就是一个参照。
。。。古板在线营销收入同比下滑22%，，，
，，，归母净利润同比下滑55%。
。。。降本仍在继续，，，
，，，但已经很难完全抵消收入端压力。
。。。 一季度可灵收入6.5亿元。
。。。阻止3月，，，
，，，ARR已达5亿美元，，，
，，，4月、5月仍在继续增添。
。。。有媒体报道称，，，
，，，凭证目今增添曲线，，，
，，，2027年一季度可灵ARR有望抵达13亿美元量级。
。。。 这已经不再是一个遮掩数字，，，
，，，而是一条有自力增添逻辑的收入曲线。
。。。在全球AI视频天生赛道里，，，
，，，可灵是少数已经跑出实质商业收入的产品之一。
。。。 但问题也在这里：可灵的收入相当部分来自外洋订阅和API效劳，，，
，，，与快手主站广告、电商生态并不互通。
。。。它在影视、广告、短剧等专业场景的渗透在加深，，，
，，，但现在还没有显着反哺快手主站的广告效率，，，
，，，也没有显著提升电商转化。
。。。 这也是可灵拆分上市希望被市场关注的缘故原由。
。。。当AI资产没有被主站估值充分反应时，，，
，，，自力融资和上市，，，
，，，是获得重新定价的直接路径。
。。。百度推进昆仑芯“A+H”分拆上市，，，
，，，也是类似逻辑。
。。。 直播下滑是趋势性问题，，，
，，，短期缺少显着反转催化剂。
。。。DAU/MAU则取决于春节拉新的用户能否留存。
。。。若是二季度月活自然回落、日活稳固，，，
，，，比率可能修复；；；；；；；若是月活继续高位、日活仍然不动，，，
，，，翻开率下行就会被进一步确认。
。。。毛利率压力则会随着AI资源开支一连保存。
。。。 B站同样在投AI，，，
，，，但它把AI更多用在分发、推荐和广告效率上，，，
，，，并且已经反应到用户时长和广告增添里。
。。？？？焓植豢杉蚱痈粗普庖黄鹁叮，，
，，，两家平台的内容形态和用户结构差别。
。。。但B站至少证实晰一点：用户粘性和广告价值在当下仍然可以改善，，，
，，，不是行业性的不可抗力。
。。。