2、效劳营业毛利率飙升至66.49%，，，远超行业常态，，，其高毛利主要依赖于公共的手艺相助，，，但简单客户依赖、收入结构不透明保存一定危害，，，种种疑问需要小鹏财报中进一步披露。。
。。 据iFinD数据显示，，，小鹏一季度亏损17.8亿元，，，已凌驾2025年整年的亏损额。。
。。若不爆发重大逆转，，，小鹏很可能延续一连自然年度亏损的尴尬纪录。。
。。 小鹏在季报中诠释，，，亏损扩大的主要缘故原由之一是汽车交付量下降。。
。。2026年一季度，，，小鹏共交付62,682辆汽车，，，较2025年同期的94,008辆镌汰33.3%，，，降幅显著。。
。。 据小鹏财报，，，营业增添主要泉源于：与平台及软件战略手艺相助相关的手艺研发效劳收入增添、累计汽车销量增添发动零部件及配件销售增添、以及碳积分生意收入增添。。
。。 其中，，，手艺研发效劳的主要相助工具是公共汽车。。
。。2023年，，，公共出资50亿元完成对小鹏的战略投资后，，，双方在多个手艺领域建设了深度相助。。
。。 然而令人意外的是，，，能够将效劳营业营收占比迅速拉高至10%、毛利占比拉高至约40%的大客户，，，小鹏在财报中并未披露过多详细信息。。
。。 该营业在2025年年报中被列为要害审计事项“手艺研发效劳条约的预计条约总本钱”。。
。。不过审计机构也体现，，，经由多重程序交织验证，，，“治理层接纳的假设和预计获得了我们网络的证据的支持，，，并且与888集团明确一致”。。
。。 然而这种高毛利能否一连？？？？公共是否保存镌汰采购或相助到期后不再续约的可能？？？？“高毛利+简单客户”的种种危害不可忽视。。
。。 小鹏效劳及其他营业的另一个主要组成部分是零部件及配件销售。。
。。2023年，，，即与公共相助尚未最先之前，，，小鹏该营业收入为26.65亿元，，，毛利率33.37%。。
。。 理想2023年其他销售及效劳营收35.57亿元，，，毛利率47.36%；；；2025年营收56.29亿元，，，毛利率降至33.63%。。
。。只管营收规模扩大，，，但由于毛利率的降低，，，毛利从16.84亿元仅提升至18.93亿元。。
。。 特斯拉开创了不以"靠售后盈利"的商业逻辑，，，这种理念下维修效劳只是包管产品运行的辅助功效，，，而非利润中心，，，其他新能源车企纷纷效仿。。
。。 那么，，，小鹏2025年效劳及其他总收入83.41亿元，，，来自公共手艺研发效劳的收入约30.1亿元（83.41 亿元- 53.3亿元），，，毛利约为38.96亿元（56.92亿元-17.96亿元），，，对应的毛利率竟高达129.39%。。
。。 若是我们调低公共汽车的毛利率，，，降至至100%、90%、80%和70%，，，那么零件及配件销售对应的毛利率则划分为50.30%、55.95%、61.60%和67.25%，，，这在行业内也同样是较为有数。。
。。 小鹏在2025年年报中体现：“若是我们未能有用治理存货，，，对888集团谋划业绩及财务状态可能会造成重大倒运影响。。
。。为了有用运营营业及抵达客户的要求及预期，，，我们必需坚持若干水平的存货，，，以确保实时付运。。
。。” 欠债端则泛起周全攀升态势。。
。。短期乞贷、应付账款及票据、应计用度及其他应付款、恒久乞贷等多项欠债均一连增添。。
。。阻止2026年一季度末，，，小鹏总欠债已达723亿元，，，其中流动欠债533亿元，，，非流动欠债190亿元。。
。。 值得注重的是，，，2025年工信部曾提倡车企将支付账期控制在60天以内，，，然而小鹏的应付账款及票据非但未降，，，反而进一步攀升至371亿元，，，反应出公司在供应链结算方面的压力仍在加剧。。
。。 从趋势来看，，，小鹏的资产欠债率由2023年的56%一连攀升至71%；；；同期，，，蔚来基本控制了增添，，，理想有所改善，，，而特斯拉则坚持在约41%的较低水平。。
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